Cristobal Olivares (Bloomberg)
El Banco Central de Chile (BCCh) publicó su Informe de Estabilidad Financiera correspondiente al segundo semestre del año, en el que advierte sobre el incremento de riesgos en el entorno internacional, pero subraya la fortaleza del sistema financiero chileno, respaldada por una regulación robusta y fundamentos macroeconómicos sólidos.
Riesgos globales en ascenso: deuda elevada y mercados sobrevalorados
El informe destaca que el principal peligro para la estabilidad financiera en Chile sigue siendo un deterioro abrupto de las condiciones de financiamiento externas, en un contexto marcado por valoraciones históricamente altas de activos financieros riesgosos y creciente incertidumbre geopolítica, comercial e institucional.
En EE. UU., la relación precio/utilidad esperada a un año de las acciones se ubica por encima del promedio de la última década, lo que indica un elevado apetito por riesgo. A esto se suma la reducción de spreads corporativos y la baja volatilidad en índices como el VIX y el MOVE. Sin embargo, estos signos de confianza contrastan con el aumento de la deuda soberana: en el caso estadounidense, supera el 120% del PIB, y en el G7 se acerca al 130%, generando presiones sobre los mercados de renta fija.
El crecimiento de los intermediarios financieros no bancarios (IFNB), como fondos de crédito privado y hedge funds, añade una fuente adicional de vulnerabilidad. Su exposición al riesgo y sus vínculos con la banca tradicional pueden amplificar eventuales shocks.
Mejora moderada en las condiciones financieras locales
A nivel interno, el informe señala una leve mejora en los indicadores financieros. Las tasas de interés de largo plazo han disminuido, y los spreads de bonos corporativos se han reducido, situándose en torno a los 250 puntos base para emisores con calificación AA. La volatilidad del tipo de cambio nominal se mantiene en niveles bajos, cercana al 0,5%, mientras que el mercado accionario refleja un comportamiento alineado al de otras economías emergentes.
Las emisiones de bonos corporativos se han reactivado, alcanzando el 2,5% del PIB, frente al promedio histórico del 1,8%. Estas emisiones responden principalmente a necesidades de refinanciamiento. En tanto, los flujos de capitales hacia Chile han crecido, reflejando un entorno más favorable para la inversión.
Empresas y hogares: situación estable, con riesgos acotados
El BCCh constata una mejora en la situación financiera de las empresas, especialmente en comercio y manufactura, gracias a mayores ventas y menores tasas comerciales. El endeudamiento agregado de las firmas no bancarias cayó a 106,5% del PIB, mientras que la rentabilidad sobre activos alcanzó un 6,6%, con una cobertura de intereses de 2,7 veces y un endeudamiento de 0,7 veces el patrimonio.
El incumplimiento de pago en colocaciones comerciales descendió de 6,7% a 6,4%, aunque persisten focos de debilidad en el sector inmobiliario y en empresas pequeñas que accedieron a créditos FOGAPE. En un escenario de tensión severo, el informe estima que la deuda en riesgo de las empresas con financiamiento bancario exclusivo caería al 2,0% del PIB, desde el 2,4% del informe anterior.
En cuanto a los hogares, se mantienen niveles bajos de vulnerabilidad: el endeudamiento mostró una leve disminución y la carga financiera no experimentó cambios significativos.
Sistema bancario robusto y avances regulatorios
El sistema bancario nacional mantiene altos niveles de capital y liquidez, que le permitirían enfrentar escenarios adversos. El Requerimiento de Capital Contracíclico se mantiene en 0,5% de los activos ponderados por riesgo (APR), y se prevé su revisión en 2026 con miras a alcanzar el nivel neutral del 1%, según las condiciones macrofinancieras.
Durante 2025, el BCCh avanzó en su agenda regulatoria, incluyendo:
- Nuevas normativas para entidades de contraparte central.
- Propuestas para ampliar el acceso al sistema de pagos en tiempo real a entidades no bancarias.
- Consultas sobre la gestión de operaciones de retrocompra y liquidez.
Estos desarrollos buscan fortalecer la resiliencia operativa y la infraestructura del sistema financiero.
Profundización del mercado de capitales, un desafío clave
El informe dedica un capítulo especial al vínculo entre desarrollo del mercado de capitales y estabilidad financiera. Si bien se han logrado avances en profundidad y acceso, la liquidez sigue rezagada: los volúmenes transados en renta fija son un 21% inferiores a los niveles prepandemia. Una mayor integración y sofisticación del mercado local permitiría diversificar fuentes de financiamiento y reducir primas por riesgo.
