Banco Santander, presidido por Ana Botín, ha tomado este jueves pasado 31 de agosto la decisión de retrasar la recompra de un bono convertible contingente (‘CoCo’) de 1.000 millones de euros hasta el momento en que la operación sea económicamente aconsejable. La primera ventana opcional de amortización del mismo está prevista para el próximo 29 de septiembre.
Los denominados ‘CoCos’ en el ámbito financiero son bonos contingentes convertibles emitidos por los bancos. Poseen carácter perpetuo y son considerados capital adicional de nivel 1, por lo que también reciben el nombre de emisiones AT1.
Estos bonos presentan una primera ventana opcional de liquidez que los bancos emisores suelen utilizar, pero pueden asimismo tomar la decisión de retrasar su liquidación. En este caso, una vez rechazada la primera ventana, se van abriendo otras cada tres meses.
Estos bonos se colocan a inversores institucionales, y pueden convertirse en acciones ordinarias del banco emisor bajo ciertas circunstancias, como en el caso de que la ratio de capital CET1 de la entidad descienda por debajo de un nivel determinado.
Detrás de la decisión de Banco Santander de aplazar la liquidación de este bono se encuentra el alto coste actual de emisión de los ‘CoCos’, cuyos rendimientos superan el 10%. Esta situación es consecuencia de la venta de Credit Suisse a UBS, que implicó un cambio en el orden de prelación en la absorción de pérdidas entre bonistas de AT1 y accionistas.
Los accionistas son normalmente los primeros inversores en ser afectados por la resolución de una entidad, pero en el caso de Credit Suisse, fueron los tenedores de ‘CoCos’ los primeros en soportar las pérdidas en el valor de sus bonos, mientras que los accionistas conservaron algún valor en sus acciones.
Si Banco Santander hubiese decidido amortizar ahora esta emisión de ‘CoCos’, con cupón del 5,25%, debería regresar al mercado y colocar una nueva emisión que la sustituyese, puesto que la normativa bancaria exige mantener unos niveles concretos de activos AT1, aunque con un interés más alto que el actual.
Los analistas no creen que la decisión de Banco Santander vaya a afectar al mercado de ‘CoCos’, dado que las entidades están normalmente cumpliendo con la devolución de estos bonos.